포트폴리오 밸런스 모형

ㅇ 중화개입

 - 외환당국의 외환시장개입에 의한 외환변화가 유발하는 본원통화의 변화를 국내자산이나 부채의 거래를 통해 완전히 상쇄시키는 것을 의미.

ㅇ 주요결론

 - 자산의 불완전대체성을 고려하는 포트폴리오 밸런스 모형에서는,

 1. 중앙은행의 불태화 개입이라 하더라도 환율에 영향을 미칠 수 있다.

 2. 중앙은행이 공개시장조작을 실시할 때, 외화자산을 거래하는 경우와 국내자산을 거래하는 경우의 효과가 상이하다. 

 3. 통화정책과 환율정책이 분리되어 운영될 수 있다.

 * 포트폴리오밸런스모형이 비록 국제적 자본이동에 제도적 제약이 없다고 하더라도, 1. 거래비용, 2. 자산의 불완전대체성 및 위험기피성향 등으로 인한 위험프리미엄이 존재한다면 실제 국제적 자본이동성이 완전하지 못할 수 있음을 전제로 한다. 이처럼 포트폴리오밸런스모형이 국제적 자본이동이 완전하지 못한 경우를 설명하기 때문에 통화정책과 환율정책이 분리되어 운영될 수 있다는 것이 삼원불가능성정리가 잘못되었음을 의미하는 것은 아니다.